沈清如翻开报告的第三部分。
“不同情景下的应对策略”
情景一：温和衰退（概率40%）
美国经济轻度衰退，欧洲增长放缓，中国出口增速降至10%左右。A股估值中枢下移至15-20倍PE。应对策略：分批建仓，优先配置消费、医药等防御性行业。
情景二：严重衰退（概率35%）
美国经济深度衰退，欧洲多国陷入衰退，中国出口负增长，房地产投资大幅下滑。A股估值中枢下移至10-15倍PE。应对策略：极度谨慎，保持高现金比例，只在极端估值水平买入核心资产。
情景三：全球危机（概率25%）
多家大型金融机构倒闭，全球信用体系冻结，主要经济体同步衰退。中国经济增长率降至5%以下。A股估值中枢下移至8-12倍PE。应对策略：活下来是第一位的。只有在确认系统性风险释放完毕后，才能开始逆向布局。
陈默看着这三种情景，看了很久。
“概率是你自己估的？”
“对。”
“依据呢？”
“依据是——1929年大萧条的经验，1997年亚洲金融危机的经验，2000年纳斯达克泡沫破灭的经验。”
沈清如看着他。
“历史不会重复，但会押韵。”
陈默点了点头。
“情景三的概率，25%。”
“对。”
“你觉得够高吗？”
沈清如沉默了几秒。
“不够。”她说。
陈默看着她。
“我觉得可能更高。”沈清如说，“30%，甚至35%。”
“为什么？”
“因为这一次，是全球性的信用扩张。美国、欧洲、日本，全都加了杠杆。中国虽然没加那么多，但我们的出口依赖，会让我们被动卷入。”
她顿了顿。
“陈默，2008年，可能比我们想象的更难。”
陈默没有说话。
他走到窗前，和她并肩站着。
窗外，深南大道上的车流稀疏平常。远处平安金融中心的塔吊还在运转，红色的警示灯在灰白的天色里一明一灭。
“那我们的策略呢？”他问。
沈清如翻到报告的最后几页。
“默石投资·2008年战略建议”
一、现金比例：全年维持50%以上，直到确认情景一或情景二成为主导路径。
二、建仓节奏：分三批进行。第一批在估值进入历史后20%区间时启动，仓位不超过20%；第二批在估值进入历史后10%区间时启动，仓位提升至40%；第三批在确认危机解除后启动，仓位提升至60%以上。
三、核心标的：以“猎物清单”A类为主，优先配置具备全球竞争力、资产负债率低、现金流充裕的公司。
四、风控底线：任何单一个股浮亏超过20%必须强制复盘，超过30%必须召开投决会讨论是否止损。
陈默看完，点了点头。
“和我想的差不多。”
“但有一处不同。”沈清如说。
“哪里？”
“第二批的触发条件。”
她指着那一行字。
“估值进入历史后10%区间时启动。”
“你觉得太保守了？”陈默问。
“不是太保守。”沈清如说，“是——如果情景三发生，后10%可能不是底。”
陈默看着她。
“1929年大萧条，美股跌了89%。后10%的时候进去，还要再跌80%。”
“1997年香港金融危机，恒指跌了60%。后10%的时候进去，还要再跌30%。”
“2000年纳斯达克泡沫，纳指跌了78%。后10%的时候进去，还要再跌50%。”
她顿了顿。
“陈默，我们手里的现金，是客户的钱。不是我们自己的。”
“如果我们抄早了，抄在半山腰，客户的本金就会亏。”
“本金亏了，就什么都没了。”
陈默沉默了很久。
然后他说：“你的建议呢？”
“第二批触发条件，改成：估值进入历史后5%区间，并且全球系统性风险确认释放完毕。”
“怎么确认？”
“至少看到三件事中的两件：一、美联储明确转向宽松；二、大型金融机构倒闭潮结束；三、中国出台大规模经济刺激计划。”
陈默看着那三条。
“这三件事，没有一件是好事。”
“对。”沈清如说，“但它们是底部确认的信号。”
陈默点了点头。
“改。”
沈清如在报告上写下一行手写批注：
“第二批触发条件修订：估值后5%+全球风险释放确认（美联储转向/机构倒闭潮结束/中国刺激计划）——2007.12.28沈清如”
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下午三点四十分，陈默把报告看完了。
他从头到尾，一页一页翻过去。七十三页，三万字，三十七张图表。
沈清如坐在他对面，抱着一个保温杯，里面是老太太煮的姜茶。
他翻到最后一页，看到那行手写批注。
然后他合上报告。
“沈清如。”
“嗯。”
“这份报告，我批一句话，可以吗？”
沈清如愣了一下。
“什么话？”
陈默拿起笔，在扉页空白处写了一行字。
然后他把报告推过去。
沈清如低头看。
那行字是：
“她不仅是我妻子，更是默石最敏锐的宏观之眼。默石的今天，一半来自模型，一半来自她的视野。——陈默，2007.12.28”
沈清如看着那行字，没有说话。
她只是低着头，看了很久。
久到陈默以为她不会说什么了。
然后她抬起头。
“陈默。”
“嗯。”
“你知道我为什么写这份报告吗？”
陈默看着她。
“不是因为公司需要。”她说，“是因为——我想让你知道，你一个人扛的时候，有人和你一起扛。”
陈默没有说话。
“6124点减仓，是你做的决定。客户会上的鞠躬，是你鞠的。公开信，是你写的。年度复盘，是你开的。清单修订，是你主持的。”
“所有人都看着你。”
“但我想让你知道——你不是一个人。”
她顿了顿。
“你在前面扛着市场，我在后面扛着你。”
陈默看着她的眼睛。
产后五十二天，她瘦了很多，眼睛下面的青黑还没消，头发随便扎着，有几缕散落下来。